首頁 > （報告出品方/作者：廣發證券，代川，周靜）
一、機械行業21半年報情況
經濟運行已回正軌，原材料上漲對制造業企業盈利能力構成挑戰
我們統計了機械設備行業（按中信一級行業分類）2019年1月1日之前上市的341家公司（不含ST常林、江蘇國信、天業通聯等業務發生重大置換或注入的企業；同時剔除業績波動較大的寧波東力；剔除計提重大資產減值損失的堅瑞沃能、華鐵股份；剔除已退市的天廣中茂、千山藥機、昆明機床）。21年Q2單季度實現營業收入5173.8億元，同比增長22.56%，單季度營業收入達到歷史高點；實現歸母凈利潤381.2億元，同比增加15.36%，慢于營收增速7.3pct，單季度歸母凈利潤同樣達到歷史高點，隨著疫情的逐步控制，經濟運行逐步回歸正常狀態。
2021年上半年，機械設備行業實現營業收入9293.1億元，同比增長36.27%；實現歸母凈利潤677.2億元，同比增長57.42%，業績的高增長主要由于去年同期受到疫情影響的低基數以及下游的旺盛需求，營收增速與歸母凈利潤增速均屬于歷史較高水平。 機械設備行業機械行業從16年底開始復蘇，由于疫情受控后地產基建投資恢復、制造業復工復產持續推進、海外需求逐漸起量等客觀因素，以及疫情導致企業主對“機器換人”等自動化的迫切需求，20Q2開始機械設備行業收入的同比增速連續保持在20%以上。
毛利率與凈利率均有下滑，費用率有所下降。21Q2單季度機械行業341家上市公司整體毛利率20.7%，較上年同期下滑1.7pct，較21Q1下滑0.8pct，21Q2單季度機械上市公司整體凈利率7.4%，比去年同期下降0.5pct。 2021年上半年機械行業整體毛利率為21.1%，較去年同期稍稍下降0.9pct，整體凈利率為7.3%，較去年同期上升1pct。
大宗材料上漲對企業的盈利能力構成挑戰。根據Wind數據，以HRB400 20mm螺紋鋼的價格為例，去年全年價格在3500-4000元/噸，而今年價格持續保持在5000元/噸以上，一季度一度達到6300元/噸，與鋼材類似，鋁、銅、煤炭等大宗原材料均經歷了不同幅度的上漲，而制造業的調價具有滯后性，上游原材料的漲價短時間內只能靠自身消化，故對毛利率形成了一定的壓制；得益于期間費率的下降，21Q2凈利率下降幅度少于毛利率下滑幅度。
期間費率持續下降。受益于收入增長的規模化效應，與去年同期相比，21年Q2除去財務費用率外，其余費用率均有所下滑。 21Q1行業整體期間費率12.9%，同比下降3.68pct，我們認為這主要由于21Q1行業營業收入增幅較大，而經營管理效率提升，費用控制較好。其中，銷售費用率為4.20%，同比下滑1.02pct；管理費用率8.02%，同比下滑1.53pct；財務費用率0.64%，同比下滑1.13pct。 21Q2行業整體期間費率11.6%，同比下滑0.73pct。具體來看，銷售費用率3.60%，較上年同期下降0.57pct，管理費用率（包含研發費用，下同）7.31%，較上年同期下降0.23pct，財務費用率0.71%，較上年同期微漲0.07pct，我們認為企業收入快速上升、規模效應發揮作用，費用率有所下滑。
企業對創新持續進行投入，創新投入與企業創收逐步進入良性循環階段。從統計的341家機械企業來看，近年來研發費用占收入比重不斷提升，扣除研發的管理費用占比在不斷下滑。21年Q2機械行業研發費用186.29億元，較上年增長23.96%，研發費用占收入比重達到3.60%，比去年同期微升0.04pct，21年上半年機械行業研發費用335.80億元，較上年增長35.25%，經歷過長時間的發展，機械行業的研發投入已經進入良性狀態，研發投入與公司的創收形成了良好的循環；21Q2扣除研發費用后的管理費用192.08億元，同比增長14.2%，占收入比重3.71%，較上年同期下降0.27pct。
21Q2預收賬款增速見底回升。截止2021年上半年，機械341家上市公司預收賬款1778.8億元，同比增長8.3%，較21Q1增加17.8億元，同比增幅較21Q1有所上升（21Q1同比增長6.9%），隨著疫情的逐步控制，企業的運行逐步回歸正常狀態，預收賬款的增速預計將逐步企穩，反映機械行業整體訂單趨勢仍然保持穩定趨勢（19Q3開始的新會計準則新增“合同負債”科目，因此在本文中，我們將“合同負債”與“預收賬款”加和作為后續的“預收賬款”）。
存貨維持較高增速。截止2021年上半年，機械341家上市公司存貨5064.1億元，同比增長15.9%，較21Q1增加101.6億元，存貨同比增速自19Q3見底以后，持續維持10%以上的增速，顯示了下游的旺盛需求，也顯示了整個行業仍然處于補庫存的階段。
二、基建地產能源鏈條
工程機械：中長期信貸投放有所減緩，工程機械需求量預計將放緩。根據中國人民銀行數據顯示，2021年4-7月企業端新增人民幣中長期貸款金額分別為6605/6528/8367/4937億元，分別同比增長19.07%/23.05%/13.87%/-17.28%，比21年3月1.33萬億的高點有所回落。作為工程機械需求的前瞻指標之一，企業中長期貸款增速有所減緩，意味著后續工程機械的需求預計會有一定程度的放緩。根據工程機械協會數據顯示，21Q1挖掘機銷量12.69萬臺，同比增長85%，21Q2挖掘機銷量9.69萬臺，同比下滑4.8%，環比下滑23.7%，從最新的7月份數據來看，當月挖掘機銷量1.73萬臺，同比下滑9.2%，環比下滑24.9%。多地預留專項債年底發行，預計將為工程機械的需求提供進一步的支撐作用。
軌道交通設備：疫情控制有效、客流逐步恢復，鐵路投資有望回升至正常水平；城軌建設投資呈現加速發展、前景廣闊。鐵路投資領域，根據國家統計局，21Q1全國鐵路固定資產投資完成額為1033億元，同比增長29.25%，21年上半年全國鐵路固定資產投資完成額為3628億元，同比下降7.67%，隨著疫苗接種率的提高與疫情的逐步控制，鐵路客流正在逐步恢復，鐵路固定資產投資隨之有望修復至正常水平。目前我國鐵路營業里程為14.63萬公里，其中高速鐵路里程達到3.8萬公里。
根據發改委關于《中長期鐵路網規劃》發布會，展望到2025年，鐵路網規模達到17.5萬公里左右，其中高速鐵路3.8萬公里左右，普速鐵路既有線擴能改造2萬公里左右；根據國家鐵路局，到2035年，國家鐵路網規模將達到20萬公里左右，其中高鐵達7萬公里左右（含部分城際鐵路）。城市軌道交通領域，根據中國城市軌道交通協會，十四五規劃（2021年至2025年）期間，中國城市軌道交通運營里程有望新增5000千米，年均新增1000千米左右，總里程達1.3萬千米，十四五期間城軌投資規模有望進一步提升。
油氣裝備及服務：各國為了對沖疫情影響推出了規模不等的經濟刺激計劃，加上疫情逐步控制之后各國生產生活逐步回歸正軌，國際原油需求回升，價格隨之回升，有望帶動油氣裝備資本開支的觸底回升。根據國家統計局的數據，21年3月-7月石油和天然氣開采業固定資產投資完成額（累計值）同比增速分別為-13.80%/-10.70%/-3.90%/-2.10%/-0.40%，累計值增速逐漸回升，意味著油氣裝備的投資情況已經在逐月改善，相關產業鏈標的值得關注。
電梯行業：疫情后地產基建投資修復拉動行業需求，新建電梯訂單數量高企，促進電梯企業的業績和盈利水平進一步提升。國家大力推動老舊小區改造，為后續行業景氣提供支撐，21年6月電梯、自動扶梯和升降機產量14.80萬臺，同比提升13.80%，21年7月電梯、自動扶梯和升降機產量14.10萬臺，同比提升15.60%，同比增速仍然維持在高位。
（一）工程機械：下游需求環比有所下滑，期待盈利拐點
我們統計了工程機械12家上市公司的經營數據，分別為三一重工、中聯重科、徐工機械、柳工、山推股份、安徽合力、建設機械、恒立液壓、杭叉集團、浙江鼎力、艾迪精密、諾力股份。2021Q2上述12家企業合計實現營收1114.00億元，同比增長17.7%；實現歸母凈利潤總額113.33億元，同比下滑14.6%。工程機械行業在達到21Q1的高點之后，環比增速有所下滑，在上游原材料漲價的大背景之下，行業的盈利水平也受到了一定的挑戰。
21Q2工程機械12家上市公司毛利率21.7%，較上年同期下降4.8pct；而整體凈利率水平10.2%，較上年同期下降3.8pct，上游大宗原材料漲價對企業的盈利水平造成了不利的影響，毛利率有所下滑，而受益于營收的高增長，規模效應發揮作用，凈利率有所下滑但是下滑幅度小于毛利率的下滑幅度。21Q2工程機械12家上市公司合計的經營現金流凈額為137.06億元，同比下降12.7%，去年Q 1由于受到疫情影響，20Q1的很多收入確認在20Q2，導致20Q2的經營現金流凈額基數較高，綜合來看，整個行業的現金流處于比較良性的狀態。其中，21Q2徐工機械的經營現金流凈額改善最為明顯，由去年同期的380億元增長至今年的1805億元，其他公司有升有降，總體處于可以接受的范圍之內。
截至21Q2工程機械12家上市公司合計的應收賬款為1241.02億元，同比增長18.6%，增幅稍高于營收增速0.9pct，屬于隨著收入上升而上升的正常增幅。 21Q2工程機械12家上市公司合計的資產減值損失（為保證可比，此處資產減值損失為資產減值損失科目與信用減值損失科目之和，下同）為11.37億元，同比下降19.7%，下游的高景氣度下，上市公司的資產質量有所提高。
（二）軌道交通設備：下游投資有望修復，設備企業有望獲益
軌道交通設備行業11家上市企業（中國中車、神州高鐵、鼎漢技術、永貴電器、晉西車軸、晉億實業、華鐵股份、今創集團、中國通號、交控科技、天宜上佳）21Q2合計營業收入697.36億元，同比增長0.37%；實現歸屬于上市公司股東的歸母凈利潤為43.63億元，同比下滑2.47%。考慮到中國中車占行業的收入和利潤規模較高，我們對其余10家企業做單獨分析。
21Q2其余10家公司收入158.26億元，同比增長17.5%，歸母凈利潤17.15億元，同比上升12.2%，主要由于晉億實業歸母凈利由去年同期的45億增長至21Q2的103億，天宜上佳由去年同期的19億增長至21Q2的46億，且神州高鐵的虧損幅度大幅減小，由去年同期的虧損184億減少為21Q2的虧損63億，顯示隨著疫情初步得到控制好之后，客流逐漸恢復，軌交行業回歸正常狀態。21Q2中國中車營業收入519.10億元，同比下滑3.75%，歸母凈利潤26.48億元，同比下滑10.1%。截至2021年7月，全國鐵路固定資產投資完成額（累計值）為3628.30億元，同比下滑約7.67%。
21Q2軌道交通設備10家企業總體毛利率24.7%，較上年同期下滑0.9pct；總體凈利率10.8%，較上年同期下滑0.5pct。 截至21年Q2，軌道交通設備10家上市公司應收賬款合計297.31億元，同比增長4.8%；預收款項合計14.90億元，同比增長22.0%。
（三）油氣裝備與服務：油價上行，帶動資本開支逐漸回暖
我們選取6家具有代表性的油氣裝備制造和服務商（杰瑞股份、富瑞特裝、神開股份、海默科技、惠博普、恒泰艾普）進行分析。21Q2油氣裝備與服務6家企業合計收入35.28億元，同比增加13.5%；歸母凈利潤5.40億元，同比增加39.9%，顯示隨著油價回升，油氣行業的資本開支正在逐漸回暖。根據國家統計局的數據，21年3月-7月石油和天然氣開采業固定資產投資完成額（累計值）同比增速分別為-13.80%/-10.70%/-3.90%/-2.10%/-0.40%，累計值增速逐漸回升，意味著油氣裝備的投資情況已經在逐月改善。
根據下游中石化、中石油與中海油發布的2020年年報，“三桶油”21年計劃總資本開支同比增長8.70%。20年資本開支僅中海油少許增長，總資本開支為4,611億元，同比下降11.74%。21年僅中石油資本開支有所下降，總計劃資本開支5,012億元（中海油取平均值），同比增長8.70%，其中勘探、開發及生產板塊資本開支為3,351億元，同比增長3.63%。
21Q2，油氣裝備與服務的6家上市公司預收賬款合計11.70億元，同比下滑18.5%；應收賬款合計64.29億元，同比增長3.1%。
（四）電梯行業：行業需求穩健增長，景氣度依舊
我們選取了上海機電、另一家某外資電梯企業、康力電梯、遠大智能4家公司作為代表企業進行財務分析。21Q2合計收入105.10億元，同比增長下滑6.3%，主要是由于上海電氣21Q2收入67.79億元，同比下滑14.3%，其余三家均保持10%左右的同比增長。上述4家企業20Q3歸母凈利潤合計8.25億元，同比下滑11.3%，其中上海機電歸母凈利潤21Q2為3.76億元，同比下降24.5%。
電梯行業四家上市公司21Q2總體毛利率17.2%，較上年同期下滑1.2pct；總體凈利率7.8%，較上年同期下滑0.4pct。疫情后地產基建投資修復拉動行業需求，2021年7月電梯、自動扶梯和升降機產量14.1萬臺，同比提升15.6%，今年上半年的同比增速保持在10%以上，電梯行業保持持續擴張狀態。
三、制造業鏈條
通用設備領域：包括通用自動化、通用機械及零部件。隨著以3C、汽車為代表的下游投資領域盈利持續改善，制造業整體投資步入景氣向上通道。根據國家統計局的數據，2020年我國工業機器人產量23.71萬臺，同比增長19.1%；21年上半年工業機器人累計產量為17.36萬臺，同比增長69.8%；21年7月工業機器人產量為3.1萬臺，同比增長42.30%，保持了較高的增速。
隨著人工成本的持續上升以及疫情所導致的對自動化需求的提高，工業機器人、叉車、注塑機、激光器為代表的通用自動化景氣度保持在較高的位置，雖然企業端中長期貸款有所下滑，但是人工上升的大趨勢不會改變，中長期的自動化需求有保證。
（一）微觀角度下制造業投資：資本開支有所回落，但仍處高位
根據國家統計局數據，截止21年上半年，制造業固定資產投資完成額（累計值）同比上升19.2%，截止最新的7月份，制造業固定資產投資完成額（累計值）同比上升17.3%。我們統計了2011年以前上市的1325家制造業上市公司的投資情況，以上市公司固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金作為下游固定資產投資的微觀數據，結果顯示，從19Q4開始制造業投資已步入復蘇階段，單季度固定資產投資同比增速由負轉正，結束此前4個季度增速持續下行趨勢，20年初由于疫情，復蘇步伐被打亂，但是隨著20Q2復工復產持續順利推進，制造業投資重拾復蘇步伐，直至21Q2，增速有所下滑，但同比增速仍然在較高水平。根據Wind數據，21 Q2購置固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金總計2570.6億元，同比增長7.3%，相比于21Q1的2684.1億元，有稍許下滑，與歷史相比，仍然處于較高水平。
以3C、汽車行業為代表的消費品工業投資強有力復蘇是此輪制造業投資復蘇的主要特點，背后的原因在于人均收入水平提高，對消費品的需求持續升級，保證了下游行業的盈利水平。盈利支撐下的投資，更有利于形成投資與創收的良性循環，更加具有持續性。 21年上半年汽車制造行業利潤總額2876.8億元，同比增長45.2%，延續了2020年以來的盈利改善趨勢，截止21年7月，汽車制造行業利潤總額（累計值）3221.1億元，同比增長19.7%，盈利情況繼續改善。
21年上半年計算機、通信和其他電子設備制造業利潤總額為3451.6億元，同比增長45.2%，截止2021年7月，計算機、通信和其他電子設備制造業利潤總額（累計值）4138.6億元，同比增長43.2%，21年上半年持續維持了40%以上的同比增速，顯示了3C行業的高景氣度。 從消費品工業領域上市公司資本開支情況看，21Q2消費品工業投資為1153.4億元，同比增速為12.2%，近年消費升級趨勢明顯，新建產線與老產線的升級改造需求旺盛，保證了消費品工業投資的持續性。
（二）工業自動化：“機器換人”趨勢不變，盈利有望改善
我們統計了9家具有代表性的智能制造企業，分別為綠的諧波、怡合達、匯川技術、國茂股份、埃斯頓、科瑞技術、銳科激光、機器人、博實股份。21Q2工業自動化9家企業合計營收102.02億元，同比增長33.2%，以新能源、光伏、3C、汽車行業為代表的消費品工業投資維持復蘇態勢，有效提振了工業自動化企業的需求；同期工業自動化9家企業合計歸母凈利潤14.32億元，同比增長13.4%，歸母凈利潤增速慢于營收的增速，主要原因有兩個，一個是機器人21Q2虧損1.74億元，去年同期盈利0.89億元，另外則是上游原材料價格上漲，且制造業漲價傳導具有時滯，企業利潤承壓。
值得注意的是，銳科激光21Q2利潤達1.5億元，同比增加168.1%，隨著激光行業價格戰對行業的進一步洗牌，公司盈利有望進一步修復；綠的諧波21Q2歸母凈利潤達到0.47億元，同比增加149.6%，隨著產能逐步釋放，業績有望迎來爆發期。 后疫情時代，人力成本的上升、老齡化的加劇，各地區招工難的現象愈發頻繁。在勞動力成本上升和機器人制造成本下降形成的“剪刀差”之下，機器人的投資回收期還將進一步縮短，將有助于機器人產業實現勞動力替代，企業也存在提升管理和生產效率的內部動力，勞動力成本上升的趨勢不會變，自動化的需求有所保證。
整體來看，9家企業20Q2毛利率33.5%，較上年同期下滑3.9pct，主要源于上游大宗原材料的漲價，以及疫情導致的海運受阻和運費上漲對個別企業的不利影響，9家企業凈利率14.0%，較上年同期下2.4pct。
（三）泵閥和壓縮機：內部分化較大，產品布局決定盈利能力
泵閥和壓縮機是通用機械設備領域具有代表性的產品，我們選取了相關的8家上市企業（漢鐘精機、鮑斯股份、開山股份、煙臺冰輪、大冷股份、雪人股份、陜鼓動力、紐威股份等）進行分析。上述8家企業21Q2實現收入86.98億元，同比增長26.6%；歸母凈利潤8.33億元，同比增長6.5%。半導體、光伏、鋰電領域真空產品需求高景氣，成為企業重要的業績增長點。其中，主營業務為真空泵的漢鐘精機受益于光伏行業的大規模擴產，21Q2實現收入7.49億元，同比增長35%，歸母凈利潤1.24億元，同比增長40%，快于營收增速；另外一個則是陜鼓動力，公司于聚焦分布式能源市場，受益于工業復蘇、下游訂單增加，21Q2實現收入28.12億元，同比增加32%，歸母凈利潤2.78億元，同比增長36%，歸母凈利潤增速快于營收增速。 21Q2樣本內公司營業收入除鮑斯股份外均實現2位數以上的增長，但是由于產品結構、下游應用領域各有側重，盈利情況分化較大，大冷股份、煙臺冰輪、雪人股份、紐威股份歸母凈利潤增速為負，漢鐘精機、陜鼓動力、開山股份、鮑斯股份的歸母凈利潤獲得正增速。
21Q2泵閥和壓縮機行業8家上市企業的整體毛利率為23.5%，較上年同期下滑3.7pct；行業整體凈利率9.6%，較上年同期下滑1.8pct。 截至21Q2末，上述8家企業預收賬款72.92億元，比去年同期增加1.2%；存貨為69.23億元，同比下滑13.6%。
（四）光伏設備：下游高景氣度持續，業績不斷創新高
光伏產業分為上游硅片、中游電池片、下游組件生產等環節，在該領域我們選取了4家上市企業（捷佳偉創、晶盛機電、邁為股份、上機數控）進行分析。今年疫情過后光伏產業整體向好，設備廠商訂單豐厚。上述4家企業21Q2實現收入54.07億元，同比增長62.41%；歸母凈利潤12.32億元，同比增長138%；毛利率32.5%，同比上升5.6pct；凈利率22.8%，較上年同期上升7.2pct。 在“碳中和”大背景下，隨著技術的不斷進步，光伏發電的性價比逐漸提升，全國各地陸續實現平價上網，下游需求確定性高，因此光伏產業鏈各環節均迎來了不同幅度的擴產。擴產首先對光伏設備提供了廣闊的需求，同時裝備企業對于效率的改進具有重要意義，下游技術迭代將顯著提升對設備端的更新需求。
截止 21Q2末，4家光伏設備企業存貨133.41億元，同比增長89.08%；預收賬款102.24億元，同比增長74.60%，顯示光伏設備行業企業在手訂單豐厚，為后續業績放量提供支撐。尤其是處于硅片環節的晶盛機電與上機數控，晶盛機電21Q2末存貨40.23億元，同比增加153%，上機數控21Q2末存貨17.61億元，同比增加344%， 當前光伏行業正經歷技術迭代的變革時期，下游積極擴產，光伏設備企業充分受益。硅片環節在實現技術突破以后，迎來了大幅的擴產計劃，根據我們的統計，21-22年硅片環節的擴產規模有望超過300GW；電池片環節，HJT（異質結）技術不斷取得突破，21年預計有超過10GW的訂單落地，隨著降本增效的進行，HJT大規模投入的節點不斷臨近。
（五）鋰電設備：已進入擴產新周期， 訂單保持高增速
我們選取了5家鋰電自動化企業（先導智能、贏合科技、金銀河、星云股份、杭可科技）進行分析。21Q2鋰電設備5家企業實現營業收入45.10億元，同比提升86.16%；實現歸母凈利潤5.15億元，同比提升16.47%，凈利潤增速慢于收入增速，主要受贏合科技、杭可科技、星云股份凈利率下降拖累。 后疫情時代全球經濟轉型推動鋰電供給端加碼，疊加汽車電動化浪潮催生需求端爆發，全球即將迎來新一輪新能源產業擴產周期，以寧德時代在21年推出的達580億的定增為代表，作為產業鏈上游的鋰電設備行業有望充分受益于此輪鋰電擴產周期。
中國鋰電設備企業迎來機遇。經過多年發展，中國鋰電設備企業在技術、效率、穩定性等多個方面都已經逐步趕超了日韓設備企業，并依托國內成熟產能經驗進軍國際市場。面向歐洲汽車產業加速電動化，日韓、中國、歐洲本土在內的三類電池企業共同發力。我們認為當前正處于新一輪的景氣周期來臨之際，國內企業有望在產品技術、綜合服務上都做更充分準備，輕裝再上陣。 21Q2鋰電設備5家企業整體毛利率為30.81%，同比下滑14.6pct；凈利率11.42%，同比下降6.8pct。
下游鋰電池企業擴產規模較大，各大設備公司為了迎接即將到來的擴產高峰期，在原材料、設備、員工等方面進行了提前儲備，隨著下游擴產的逐步進行，產能利用率提升，成本、費用率有較大的壓縮空間，利潤有一定的彈性空間。 截至21Q2鋰電設備5家企業的存貨為96.05億元，同比增長113%；預收賬款規模達到46.27億元，同比提升96.26%，顯示出行業景氣加速、各家公司把握住發展機遇，后續業績得到強力支撐，其中，先導智能、贏合科技、金銀河得存貨同比增速均在100%以上，先導智能存貨59.31億元，同比增加124%，贏合科技存貨21.38億元，同比增加167%，金銀河存貨2.39億元，同比增加159%。
（六）半導體設備：高景氣度疊加國產替代，未來可期
對于半導體設備板塊，我們選取5家具有代表性的企業進行分析，包括北方華創、華峰測控、至純科技、中微公司和長川科技。21Q2半導體設備5家企業合計收入41.97億元，同比增長66.7%；合計實現歸母凈利潤7.39億元，同比增長99.0%。 半導體設備行業高景氣持續，收入利潤齊增長。2020年雖然外部環境對產業鏈造成一定影響，但是隨著國內半導體設備廠商的不斷進步，產品經受住了下游客戶苛刻的驗收過程，收入和利潤逐漸兌現，結合半導體市場的巨大規模與較低的國產化率，國產半導體設備廠商未來可期。
21Q2半導體設備的5家上市公司毛利率44.6%，較上年同期提升6.6pct；凈利率17.6%，較上年同期上升2.9pct，下游需求疊加規模效應，毛利率、凈利率不斷改善，半導體設備廠商迎來量利提升的階段。 截至21Q2末，5家企業預收賬款合計55.60億元，同比提升68.6%；應收賬款44.16億元，同比提升 11.8%，顯示了下游的高景氣度，短期業績有保證。
（七）海洋裝備：海運緊張局面依舊，海洋裝備迎來爆發期
我們將造船、港機、集裝箱、海工等從事海洋運輸的領域統稱海洋裝備，其需求主要受全球宏觀經濟與國際貿易等景氣變化影響，由于疫情導致的全球海運運力緊張，海洋裝備有望迎來一波爆發期。我們選取了中集集團、中國船舶、中船防務、中國重工、亞星錨鏈、潤邦股份、振華重工、太陽鳥等8家上市公司作為代表企業進行財務分析。 海洋裝備8家上市公司21Q2營業收入合計809.97億元，同比增長39.5%；歸母凈利潤30.75億元，同比增長389.6%。
企業凈利率達到3.8%，同比上升2.7pct。值得注意的是，中集集團21Q2實現歸母凈利潤27.90億元，貢獻了海洋裝備8家公司歸母凈利潤的90%，同比增長508%。隨著歐美疫情解禁之后進口需求的激增，中國出口持續改善，海運出現了“一箱難求”的運力緊張局面。2021上半年，中集集團實現干貨集裝箱與冷藏集裝箱合計銷量124萬TEU，同比增長201%，同期毛利率16.59%，比20年上半年增加9.38pct，迎來了量利齊升的階段。目前，海運運力仍然緊張，公司集裝箱業務高景氣預計還將持續。
四、出口及服務鏈條
（一）出口鏈條：海外需求逐步恢復，出口鏈條持續受益
我們將出口業務占比較大的企業歸入出口鏈條。我們選取了杰克股份、上海滬工、巨星科技、捷昌驅動、浙江鼎力、應流股份等6家上市公司作為代表企業進行財務分析。 出口鏈條6家上市公司21Q2營業收入合計73.62億元，同比增長37.6%；歸母凈利潤10.81億元，同比增長21.8%；毛利率為27.4%，同比下滑6.2pct；凈利率達到14.7%，同比下滑1.9pct，海運緊張以及運費上漲對公司的盈利能力構成了一定的挑戰。某些企業在東南亞等地建有生產基地，受到疫情波及，使得公司的業績有一定的波動。 截至21Q2出口型企業訂單有所上升，預收款項合計6.61億元，同比增長59.0%；存貨合計68.89億元，同比增長14.2%。海外疫情出現波動，海運運力緊張的局面預計將繼續持續一段時間，隨著疫苗接種率的提高，海外經濟出現環比改善，需求與供給的巨大缺口將為出口企業提供前所未有的擴張機會。
（二）服務鏈條：下游需求有波動，不改變長期向好趨勢
我們將服務業務占比較大的、以檢測業務為主的企業歸入服務鏈條。我們選取了華測檢測、安車檢測、廣電計量等3家上市公司作為代表企業進行財務分析。 服務鏈條3家上市公司21Q2營業收入合計17.37億元，同比增長10.3%；歸母凈利潤2.70億元，同比下滑18.2%。主要由于安車檢測在2021年上半年營收與歸母凈利潤雙雙出現較大幅度下滑，原因在于新政策導致機動車檢測頻次下降/檢測數量下降，對公司的檢測業務構成較大的不利影響。企業毛利率達到49.7%，同比提升1.5pct；凈利率達到15.6%，同比下滑5.4pct。
五、風險提示
宏觀經濟變化導致機械產品需求的大幅波動；
原材料價格波動對于機械企業盈利能力具有影響；
企業通過新業務或者再融資并購實現擴張發展具有不確定性；
匯率變化導致盈利波動；
下游投資進度不及預期；去產能進度不及預期等。
（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）
精選報告來源：【未來智庫官網】。
